| 發(fā)布日期：2018-07-16 08:58:13 來源： 分享到： |
2月5日就職的美聯(lián)儲主席鮑威爾將在下周二、三(7月17和18日)出席國會半年度聽證，事先準(zhǔn)備好的半年度貨幣政策報(bào)告在周五(7月13日)公布。這也是鮑威爾上任后第二次國會聽證活動。
報(bào)告認(rèn)為，2018年上半年美國經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)健的擴(kuò)張狀態(tài)，勞動力市場保持強(qiáng)勁，通脹前景處于邁向2%目標(biāo)的正軌之上。美國經(jīng)濟(jì)將持續(xù)被利好的消費(fèi)和商業(yè)情緒、家庭財(cái)富增加、海外經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)健擴(kuò)張，以及寬松的國內(nèi)金融狀況提振。
因此，美聯(lián)儲預(yù)計(jì)進(jìn)一步漸進(jìn)式加息是合適的，與美國經(jīng)濟(jì)身處史上第二長的復(fù)蘇周期相互吻合。鑒于薪資增速仍呈“溫和”態(tài)勢，也排除了激進(jìn)加息的必要。報(bào)告還認(rèn)為，美國特朗普政府的減稅等財(cái)政刺激政策，將在今年(及未來三年內(nèi))溫和提振GDP增速。
不過報(bào)告也指出，部分資產(chǎn)估值“偏高”，如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)任何走軟跡象，可能那些評級偏低的企業(yè)“脆弱性都會被放大”。
美聯(lián)儲如何看經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)和勞動力市場
在占美國經(jīng)濟(jì)2/3的消費(fèi)方面，美聯(lián)儲認(rèn)為減稅政策已經(jīng)促進(jìn)消費(fèi)者支出從年初的低位反彈，今年料將繼續(xù)對經(jīng)濟(jì)增長提供溫和支持。2018年以來，實(shí)際個人收入以約3%的速率強(qiáng)勁上升，也有助于維持家庭開支。
通脹率上行，美聯(lián)儲關(guān)注的5月名義PCE物價指數(shù)已從去年底的不足2%，增長至2.3%，主要由于消費(fèi)能源價格上漲。更能準(zhǔn)確預(yù)測趨勢的核心PCE物價指數(shù)在5月觸及2%的目標(biāo)，為六年來首次。報(bào)告認(rèn)為，同比漲幅達(dá)標(biāo)也由于去年基數(shù)太低，更長期的通脹預(yù)期整體保持穩(wěn)定。
但在失業(yè)率接近金融危機(jī)以來最低的4%時，美國非農(nóng)時薪漲幅比美聯(lián)儲預(yù)期要疲軟，只能算“溫和”增長，部分受到生產(chǎn)率疲軟的拖累，部分也由于勞動力市場閑置依舊存在。如果勞動力需求保持強(qiáng)勁，美聯(lián)儲預(yù)計(jì)會有更多黃金年齡段的人重回勞動力市場。
這便引出了美聯(lián)儲較為關(guān)注的適齡勞動參與率(LFPR)概念，即25-64歲的美國人已有工作或積極找工作的人口比例。報(bào)告內(nèi)附的特別研究顯示，這一參與率從2013年以來“顯著且持續(xù)”地上漲，教育程度更低的人也有機(jī)會找到工作，預(yù)計(jì)未來這一參與率會持續(xù)上行。
在家庭消費(fèi)能力方面，美聯(lián)儲討論了過去一年油價快速上漲對GDP的負(fù)面影響，但未來這一影響會越來越小。更高的油價會限制家庭消費(fèi)支出，大部分會被美國原油行業(yè)增加的生產(chǎn)和投資抵消。因此，更高的油價對GDP凈負(fù)面影響較以前更小。
美聯(lián)儲如何看金融狀況和國際金融市場風(fēng)險
正如彭博社分析指出，美聯(lián)儲的半年度貨幣政策報(bào)告通常不會直接討論貨幣政策，但會提供美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)前景和金融狀況的看法。鑒于今年新的國際形勢，本次報(bào)告也含蓄地評價了美國貿(mào)易保護(hù)主義政策和美聯(lián)儲加息對新興市場的影響。
報(bào)告認(rèn)為，美國整體的金融穩(wěn)定性風(fēng)險很低(low)，最大型的銀行資本充沛，美國企業(yè)和家庭負(fù)債占GDP比重基本符合預(yù)期。與金融領(lǐng)域杠桿率有關(guān)的脆弱性很低，但一些對沖基金的杠桿率指標(biāo)在上升，杠桿率已經(jīng)很高的公司借貸水平高企。
美國金融狀況保持寬松，金融系統(tǒng)具有“彈性”，國債市場“大體上保持穩(wěn)定”，流動性壓力跡象處于最低水平。“一些資產(chǎn)估值”高企，但家庭債務(wù)占可支配收入的比例溫和，與債券久期和金融機(jī)構(gòu)間流動性有關(guān)的脆弱性低于2008年前。金融博客Zerohedge稱，這代表美聯(lián)儲找不到不能加息的理由。
報(bào)告也提到了近期新興市場遭遇的壓力，投資者較為擔(dān)心土耳其、阿根廷和亞洲部分新興經(jīng)濟(jì)體的金融脆弱性，這種擔(dān)憂從春季以來強(qiáng)化，部分由于美國利率上漲，也與這些國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策有關(guān)。同時，美國與主要貿(mào)易伙伴之間的貿(mào)易糾紛和美元走強(qiáng)，也影響了新興市場資產(chǎn)價格。
對于今年兩份半年度貨幣政策報(bào)告之間突發(fā)的事件——美國貿(mào)易政策轉(zhuǎn)變，美聯(lián)儲認(rèn)為金融市場主要擔(dān)心不確定性。國際金融市場和金融穩(wěn)定性的下行風(fēng)險包括：政治不確定性、貿(mào)易緊張升級，以及主要央行加息帶來的挑戰(zhàn)。
“鮑氏美聯(lián)儲”半年多立場穩(wěn)定，資產(chǎn)價格變化不大
美媒曾提到，2月底的國會首秀過后，“鮑氏美聯(lián)儲”已和耶倫時代完全不同。
自2012年被奧巴馬任命為美聯(lián)儲理事以來，作為中間派的鮑威爾從未投過反對票，一直是漸進(jìn)加息、溫和縮表政策的大力支持者。原以為會繼續(xù)走“鴿派加息”之路的鮑威爾，在2月半年度貨幣政策書面證詞中對美國經(jīng)濟(jì)、加息速度和資產(chǎn)價格的看法，被市場解讀為 “偏鷹派”。
隨著兩次國會聽證之間的國際貿(mào)易局勢風(fēng)云突變，鮑威爾在周四接受的上任以來首次廣播采訪中，雖然重申了循序漸進(jìn)加息的立場，認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)形勢良好，但也提到美聯(lián)儲發(fā)現(xiàn)商界對貿(mào)易政策變化的影響愈發(fā)擔(dān)憂，“若貿(mào)易政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)走弱，美聯(lián)儲可以降息、可以放慢加息步伐”。
在鮑威爾第二次國會半年度聽證證詞發(fā)布前，美股走高。納指或?qū)⒗^續(xù)刷新收盤紀(jì)錄新高，道指由跌轉(zhuǎn)漲，并突破25000點(diǎn)關(guān)口;標(biāo)普500指數(shù)漲破2800點(diǎn)，為3月13日以來首次，距離1月26日的2872.87點(diǎn)盤中新高還差不到2.5%。
由于半年度貨幣政策報(bào)告的措辭與新一屆美聯(lián)儲以往立場相同，報(bào)告發(fā)布后的各類資產(chǎn)變動不大。美元指數(shù)展現(xiàn)從日低反彈的跡象，標(biāo)普500指數(shù)觸及2月2日以來新高2802.93，日內(nèi)漲0.2%。
（來源：華爾街見聞）
