| 發(fā)布日期：2016-12-19 09:19:10 來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 分享到： |
臨近歲末，一向同道而行的大宗商品兩大龍頭品種黃金、原油卻呈現(xiàn)出罕見的背離現(xiàn)象：“黑金”原油昂首向上，黃金則一路走弱，二者背道而馳。
而從歷史上看，黃金和原油在多數(shù)時(shí)間里呈正相關(guān)，其相關(guān)性高達(dá)約80%。其實(shí)早在今年年初，二者之間曾出現(xiàn)過(guò)一次背離，當(dāng)時(shí)是原油向下、黃金向上，但緊接著，包括原油在內(nèi)的大宗商品迅速扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，并和黃金攜手開啟了一輪轟轟烈烈的商品牛市。
那么，年末的這次“雙金”背離，會(huì)給大宗商品市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的變局呢？
黃金、原油近期又“反目”
近期，主要產(chǎn)油國(guó)之間相繼達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議令原油價(jià)格不斷反彈；而另一面，美國(guó)大選、意大利公投等事件加劇金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，本應(yīng)因避險(xiǎn)需求提升而堅(jiān)挺的黃金卻表現(xiàn)黯淡。兩大商品龍頭背離跡象明顯。
中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，11月14日以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格不斷上漲，美油從44美元/桶一度站上56美元/桶，漲幅高達(dá)27%；同期布倫特原油主力合約漲幅則接近30%。而11月中旬以來(lái)，COMEX金價(jià)卻從1292美元/盎司跌至1152美元/盎司附近，跌幅約11%。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理論上，黃金有很強(qiáng)的抗通貨膨脹功能；原油作為工業(yè)原材料的源頭，其價(jià)格漲跌對(duì)通脹水平的影響很大。從歷史情況來(lái)看，黃金和原油大概率同漲同跌，正相關(guān)效應(yīng)明顯。但并不排除二者出現(xiàn)短期的背離走勢(shì)。
二者的上一次明顯背離發(fā)生在今年年初。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，新年首周，紐約原油(以指數(shù)計(jì)算)累計(jì)跌幅達(dá)到9.54%，逼近每桶35美元；相反，COMEX黃金(以指數(shù)計(jì)算)則大幅上漲4.08%，一度反彈至每盎司1112.8美元。
對(duì)于年初這次背離，金石期貨分析師黃李強(qiáng)指出，當(dāng)時(shí)主要是因?yàn)槎咦邉?shì)的主導(dǎo)因素有所區(qū)別，黃金在美聯(lián)儲(chǔ)加息“靴子”落地之后利空出盡，空頭回補(bǔ)，價(jià)格上漲；而原油則由于微觀層面的供需失衡加劇而疲弱。
年末的這次背離背后，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，依然是短期主導(dǎo)因素不同，減產(chǎn)協(xié)議是趨勢(shì)油價(jià)反轉(zhuǎn)的主要原因，而黃金下跌背后則主要是貨幣因素在作祟。
油市減產(chǎn)協(xié)議對(duì)價(jià)格的刺激作用是顯而易見的。12月以來(lái)，原油漲勢(shì)加速，其背后，一方面是石油輸出國(guó)組織(OPEC)11月30日在維也納會(huì)議上決定將原油日產(chǎn)量減少120萬(wàn)桶，這是該組織自2008年以來(lái)首次決定減產(chǎn)；此外，在隨后的12月9日夜，歐佩克成員國(guó)與非歐佩克產(chǎn)油國(guó)在維也納達(dá)成15年來(lái)首個(gè)聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議。本周一期市開盤后，美原油價(jià)格從上周末的每桶51.48美元/桶跳空高開5個(gè)點(diǎn)，站穩(wěn)53美元上方。后來(lái)雖然有所下跌，但站穩(wěn)52美元上方。
但在“黑天鵝”不斷的國(guó)際金融背景下，黃金卻一蹶不振，在一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，從每盎司1300多美元跌至1160美元左右。
“三金”的微妙“姻緣”
黃金、黑金、美金，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，投資者的目光一直聚焦于此。三者之間微妙的關(guān)系也是投資者判斷投資時(shí)機(jī)、選擇投資標(biāo)的的重要參考標(biāo)準(zhǔn)。那么，三者之間究竟存在著怎樣的關(guān)系？
中國(guó)證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，三者在中長(zhǎng)期主要呈現(xiàn)三種關(guān)系：黃金與美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系；黃金與石油的正相關(guān)關(guān)系；石油與美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
首先是黃金與美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系。這一關(guān)系的核心主要在于兩方面，黃金的美元計(jì)價(jià)機(jī)制以及人們對(duì)美元的信心。由于黃金以美元計(jì)價(jià)，因此當(dāng)美元升值時(shí)，對(duì)其他貨幣持有者來(lái)說(shuō)，意味著黃金“貴”了，需求下降，金價(jià)下跌；美元貶值則刺激黃金需求的增加，從而推漲金價(jià)。另外，美元的走勢(shì)很大程度上反映了投資者對(duì)美元的信心，當(dāng)美元升值時(shí)，美元持有需求將相應(yīng)占領(lǐng)黃金需求陣地，從而導(dǎo)致黃金價(jià)格下跌，反之美元貶值則將轉(zhuǎn)移部分投資需求至黃金市場(chǎng)，推動(dòng)金價(jià)上漲。但例外的情況也時(shí)有發(fā)生。
其次是黃金與石油的正相關(guān)關(guān)系。有業(yè)內(nèi)人士一針見血地指出，黑金石油代表了消費(fèi)需求，黃金代表了避險(xiǎn)需求，與二者關(guān)系密切的美金則代表了出口需求。石油與黃金一樣，以美元為計(jì)價(jià)貨幣。作為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的工業(yè)“大動(dòng)脈”，油價(jià)波動(dòng)直接影響世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量和原油消費(fèi)量世界第一的地位又放大了這種關(guān)聯(lián)。油價(jià)上漲在很大程度上可能預(yù)示著通脹預(yù)期的升溫，以及世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性增加，從而推升金價(jià)。據(jù)悉，石油與黃金的相關(guān)性達(dá)到約80%。
以一次大級(jí)別反彈為例，2015年12月3日，COMEX黃金(以指數(shù)計(jì)算)觸及階段底部的1045.8美元/盎司，之后反彈近20%，并于2016年3月11日觸及階段頂部的1285美元/盎司。在相近時(shí)段，2016年1月20日，NYMEX原油(以指數(shù)計(jì)算)觸及階段底部的29.89美元/桶，之后反彈約35%，于2016年3月18日觸及階段頂部的43.4美元/桶。
光大期貨貴金屬分析師展大鵬表示，原油是現(xiàn)代工業(yè)的基礎(chǔ)，其價(jià)格漲跌一方面影響整體工業(yè)品走勢(shì)，另一方面會(huì)傳導(dǎo)至需求終端，間接影響通脹走勢(shì)；黃金與通脹預(yù)期關(guān)聯(lián)性較大，其價(jià)格漲跌往往預(yù)示著通脹壓力上升或下降。可以說(shuō)，原油影響通脹水平，黃金則是對(duì)通脹預(yù)期的反應(yīng)，黃金領(lǐng)先原油有一定必然性。
最后是石油和美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系。有分析人士指出，1986年到1999年，由于美國(guó)致力于控制通縮、抑制油價(jià)和美元匯率的過(guò)快上漲，石油是支撐美元的重要一環(huán)，美國(guó)對(duì)破壞“石油美元”體系的舉動(dòng)非常忌憚；但2000年—2013年，歐元融入，全球25%的石油交易以歐元結(jié)算，這令美元和石油的關(guān)系弱化。
大宗商品將向誰(shuí)靠攏
對(duì)于眼下的“雙金”背離，原油上漲無(wú)可挑剔，最令人蹊蹺的是金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇背景下，黃金價(jià)格的下跌。
對(duì)此，寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇指出，近期黃金價(jià)格大幅下跌和全球主要經(jīng)濟(jì)體無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(國(guó)債收益率)上升有很大關(guān)系，這其中包括美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的美元流動(dòng)性收縮，歐洲和日本央行寬松達(dá)到極致等。因此美元走強(qiáng)、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升使得在通脹回歸帶來(lái)的保值需求暫時(shí)無(wú)法在黃金上得到體現(xiàn)。“黑天鵝”事件對(duì)黃金價(jià)格帶來(lái)的影響只是暫時(shí)的。
也有人認(rèn)為，近期印度、中國(guó)兩大黃金需求國(guó)釋放出了一些利空黃金的消息也起到了推波助瀾的作用。近期市場(chǎng)傳言印度要沒收老百姓手里的黃金，中國(guó)可能也將削減黃金進(jìn)口量。
但仍有部分投資者堅(jiān)持認(rèn)為黃金后期將會(huì)上漲。“特朗普當(dāng)選后金價(jià)暴漲，與其發(fā)展經(jīng)濟(jì)的理念不無(wú)關(guān)系，隨著其理念變?yōu)榫唧w的經(jīng)濟(jì)政策，黃金將進(jìn)一步上漲。加上意大利公投、12月份美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地等因素，黃金避險(xiǎn)需求或?qū)⒃?017年大放異彩。”
如果屆時(shí)“雙金”上漲步伐統(tǒng)一，無(wú)疑將為大宗商品帶來(lái)支撐。但部分研究人士認(rèn)為，未來(lái)1-2個(gè)月流動(dòng)性收縮與通脹水平上升主導(dǎo)之下，大宗商品價(jià)格料難逃寬幅震蕩命運(yùn)，投資者在保持樂(lè)觀預(yù)期的同時(shí)應(yīng)系好“安全帶”。
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